摘要：PPI同比连续三个月录得5.5%这一相同的水平。兴业研究团队认为，价格僵持的背后是压抑的供给侧和平稳的需求侧之间的拉锯。CPI同比偏弱从侧面验证目前内需不强，“新周期”仍然未至。

图表来自华尔街见闻数据频道

其中，非食品价格，尤其是服务价格对CPI同比和环比上涨的推动因素较大，而食品价格则对CPI上涨有明显拖累，同比下降1.1%，环比下降0.1%。在采掘工业价格和原材料工业价格的推动下，生产资料价格同比上涨7.3%，成为了PPI同比保持较快增长的主要原因。 

受猪肉价格拖累，CPI同比涨幅回落，8月或趋于稳定

从同比看，7月份CPI上涨1.4%，涨幅比上月回落0.1个百分点。据统计局数据，这主要是受食品价格，尤其是猪肉价格拖累。

食品价格下降1.1%，影响CPI下降约0.21个百分点。

其中，猪肉价格下降15.5%，影响CPI下降0.46个百分点；鲜菜价格上涨9.1%，影响CPI上涨约0.20个百分点。

中信宏观研究团队点评7月CPI数据称，7月CPI涨幅低于预期，主要是因为7月份非食品CPI涨幅比6月份回落，而猪肉价格的下降又影响CPI下降了0.46个百分点。但展望未来，进入四季度后食品CPI涨幅将开始触底回升，猪周期对CPI的负面拉动将逐渐减轻，持续上涨的工业品价格将也使得非食品CPI保持在高位，这将推动2018年CPI涨幅中枢水平回升至2.5-3.0%。

 

从环比看，7月份CPI上涨0.1%，走势基本平稳。但食品价格下降0.1%，影响CPI下降约0.02个百分点。

受大范围持续高温天气和区域性强降水影响，鲜菜价格连降5个月后上涨7.0%；

高温导致蛋鸡产蛋率下降，储运成本提高，鸡蛋价格上涨4.0%，两项合计影响CPI上涨约0.17个百分点。

时令水果大量上市，鲜果价格下跌9.2%；

猪肉消费进入淡季，价格下降0.7%，两项合计影响CPI下跌约0.18个百分点。

非食品价格上涨0.2%，影响CPI上涨约0.13个百分点。

暑期旅游出行人数增多，飞机票和旅行社收费价格分别上涨10.5%和6.1%，两项合计影响CPI上涨约0.13个百分点。

海通宏观研究团队表示，8月以来肉类、鲜菜等食品价格环比将呈季节性回升，预测8月CPI环比上涨0.1%，同比或将稳定在1.4%。

 

 

 

黑色系商品带动下，PPI环比由降转升

从环比看，7月份PPI由降转升，上涨0.2%，主要受钢材、有色金属等产品价格上涨影响。

在统计局调查的40个工业大类行业中，20个行业产品价格上涨，比上月增加9个。从主要行业看，环比涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业，分别上涨2.7%和1.5%，合计影响PPI上涨约0.3个百分点。

 

 

 

从同比看，PPI上涨5.5%，涨幅连续3个月相同。其中有黑色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业同比涨幅扩大，分别上涨27.5%和8.5%。据测算，在7月份5.5%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾因素约为4.6个百分点，新涨价因素约为0.9个百分点。

中信宏观研究团队预计，2017年年底PPI涨幅将会回落至0-2%的区间。但工业品严重通缩短期不会再现。未来半年至1年，如果上游行业的供需格局不发生大的扭转，工业品价格将持续温和上涨，周期行业高景气度可以延续。

下半年经济增长或放缓

中国国际经济交流中心信息部副部长王军表示，CPI显示终端需求还是相对比较疲弱，不支持新周期开始的说法，价格上涨更多是供给方面的反映。虽然PPI同比涨幅还保持较高水平，说明工业品价格有一定压力，但目前看价格上涨很难从上游传导到下游，因为需求没那么强劲。这对中下游是打击，中下游价格涨不起来，上游价格涨势也很难持续。

此外，经济回暖内生性不强，下半年还面临房地产持续严调控，汽车消费增速放缓等风险。鉴于终端需求不支持，王军预计下半年GDP会小幅回落至6.8%左右。

摩根大通驻香港经济学家Carol Liao也表示，考虑到中国经济正在变得更加依靠消费拉动而非投资拉动，尽管PPI看起来还不错，但由于CPI表现相对疲软，预计下半年中国经济经济增长将逐步放缓。