中国央行晚间宣布双降，下调金融机构人民币贷款和存款基准利率0.25个百分点，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。高盛预计，本次降准释放约6000亿元的流动性。

华泰证券首席经济学家陆挺表示，中国已经决定使用更为传统、更加以市场为基础的措施，来提振市场动能，帮助实体经济。“使用货币宽松措施提振股市和经济在国际资本市场上的接受度更高。”

光大证券海外团队认为，双降可能进一步加大人民币贬值压力。摩根大通中国首席经济学家朱海斌也表示，中国央行在降准的同时再减息，超出预期，这将增加人民币贬值压力，预计今年余下时间中国的资本外流还会加剧。 

民生宏观阐述了其中逻辑：降准和降息如果能把实体经济拉上去，就可以提高人民币资产的收益率，缓解贬值压力，但现在看来很难，相反可能会进一步降低国内的无风险收益率，加大贬值压力。

为什么双降？民生宏观认为原因有三：

1）对冲外占下滑。人民币贬值压力之下，央行被迫抛美元资产进行外汇干预，相当于回收了基础货币，证据是7月央行口径外汇占款大降3080亿，8月干预幅度可能更大，造成银行超额准备金的消耗，此前央行已通过逆回购和MLF释放短期和中期流动性对冲，此次降准意在释放长期流动性对冲，稳定利率。之所选择定向方式，意在通过设定降准条件激励银行放贷，疏通货币政策传导渠道，同时达到稳增长和调结构的作用。

2）对冲经济下行。7月工业投资消费出口全面下行，8月财新PMI初值创09年以来新低，商品数据也显示总需求没有明显改善，三季度经济破7压力越来越大，迫使央行进一步采取措施降低融资成本。

3）稳定市场情绪。人民币突然贬值、股市连续下跌与全球市场动荡形成负反馈，市场恐慌情绪蔓延，周末养老金入市等小招不给力，迫使中央加快放大招。

汇丰驻香港的亚洲经济研究联席主管Frederic Neumann表示，“在未来几个月”，中国央行很可能至少再下调存款准备金率100个基点。

市场影响？

光大海外团队表示，今晚港股期指夜市和人民币离岸汇率走势将提供关键指引。 

齐鲁证券策略团队表示，从货币环境来看，短期利率水平近期走高态势较为明显，当前降准降息政策是必要的。今日沪股通已用额度为80.71亿元，连续两天流入超过80亿。从额度使用纵向比较来看，之前几次使用额度超过70亿元的时间都发生在股灾之时。而在政府救市初期，沪股通使用额度为负数，资金撤离了A股市场。

“我们认为，今日沪股通流入金额巨大，从一定程度上说明境外投资者认为A股市场经历上周较大跌幅之后，进入底部区域，而在全球市场竞相下跌情况下，A股市场处于相对安全位置，同时，在全球经济低迷情况下，境外投资者对中国经济政策放松预期强烈，资金进入A股市场，寻求宽松政策推升A股市场反弹而产生正收益。”

齐鲁表示，“A股市场仍然处于震荡区间，不排除短期有极端下跌态势，但是从估值角度来看，市场内在处于超调状态，我们此前提出控制仓位，多看少动、为明智的操作策略。短期市场反弹概率较大，建议布局大金融、大消费等低估值蓝筹板块。”

申万宏源表示，从历次降准降息情况看，降准降息均有助于改善市场流动性，有助于利率下行。民生宏观也表示，单从货币宽松来看，降低无风险利率对股票市场是利好，起码没有坏处，“但问题是，现在主导股票市场的已经不是经济逻辑，而是动物精神。当下，在市场讲逻辑之前，你懂得。”

对于双降，华泰证券首席经济学家陆挺表示，中国已经决定使用更为传统、更加以市场为基础的措施，来提振市场动能，帮助实体经济。“使用货币宽松措施提振股市和经济在国际资本市场上的接受度更高。”

彭博今天早些时候援引知情人士称，本周为止中国暂停了在股票市场上的干预，决策者正权衡规模空前的救市措施的利弊，及下一步举措。

债市方面，齐鲁策略认为，资金价格市场利率大概率将再次下行至公开市场引导利率2.5%以下，长端在股市避险情绪的驱动下，也将逐步出现下行趋势，尤其企业债在发行成本和条件都降低的情况下，或将继续下行，收益率曲线较当前逐步陡峭化，信用利差或进一步收窄，短期利好债市。

民生宏观则表示，货币宽松后经济稳增长措施会出台。因此，在经济稳增长政策出来之前，10年期国开和10年期国债后续会有一波20-30BP下行空间，而之后还是需获利了结。

市场方面，晚间离岸人民币兑美元（CNH）扩大跌幅，从中国央行宣布降准降息时的6.4708贬值逾200点，至6.4915。但新加坡富时A50一度大涨5.8%，夜间交易的香港恒生国企指数闻声飙升6%。

经济影响？

民生证券表示，当前的经济环境下，靠货币宽松刺激经济就像是用绳子推车，很难完全发挥作用。货币政策传导的主要梗阻在银行，一是银行由于不良资产包袱甩不掉导致惜贷情绪严重，二是负债成本仍不稳定，这次放开存款利率上限，反而可能加大银行的负债成本压力。只要这种情况不改变，三季度经济破7是大概率事件。一方面，7月工业投资消费出口以及8月高频数据的下滑显示传统工业仍然没有起色，而另一方面，作为上半年增长的主要动力，第三产业要主要金融和地产，下半年也面临失速风险。

“中国经济当前面临资金成本过高和外占下降导致的货币收缩两大问题，降息和降准将分别解决这两个问题。”申万宏源宏观团队点评道。“从实体经济角度看，5次降息之后利率尤其是基准利率累计下降达125个BP，将显著降低政府债务利息负担，在一定程度上提升企业投资积极性，有助于保增长目标的实现。”

货币政策下一步？

汇丰驻香港的亚洲经济研究联席主管Frederic Neumann表示，“在未来几个月”，中国央行很可能至少再下调存款准备金率100个基点。

Neumann称，下调利率应当有助于稳定投资者信心，但单靠下调利率不足以提振经济增长。

申万宏观团队表示，“维持年底人民币汇率6.5左右，降准100BP以上观点不变，将降息空间不大，修改为不排除再次降息的可能。”