本周四，美联储将公布新的利率决议，金融市场正在陷入“耐心措辞恐慌”。

美国就业数据连续几个月表现强劲，市场更加预期美联储将放弃对于加息保持“耐心”的承诺，由此暗示将在6月加息。自上个月以来，美股标普500指数便累计下挫2.8%。

这与2013年5月的“削减QE恐慌”颇为相似，当时美联储主席伯南克谈到削减QE的前提条件，由于预期美联储将收紧政策，标普500指数在2013年5月21日至6月24日期间下跌5.8%，国债收益率则大幅上扬。

这一次，投资者的担心比2013年更为严重，自2006年6月以来美联储或首度加息，美元快速升值料将损及美国的许多跨国企业。

“耐心措辞恐慌”至少还要持续三天，见闻理清关于本周FOMC会议的这五个焦点问题，帮你压压惊。

1. 是否继续“保有耐心”？

目前市场普遍预计美联储会在此次会议上去掉“耐心”措辞，按照美联储主席耶伦的解释，这一措辞的意思是美联储在未来两次会议中都不会加息。

之所以认为美联储会抛弃这一措辞，是因为上个月耶伦在对国会做证词时表示，只要就业市场持续改善，当美联储有“合理的信心”认为通胀能回到2%的目标时，美联储会开始收紧货币政策。她还称，加息拖得太久会有风险。

什么叫“合理的信心”，它与“耐心”有什么不同，这些问题还不清楚，但市场普遍相信耶伦已经松口。

华尔街见闻网站曾提到，当前市场共识是美联储在6月或9月加息，年内加息一次。不过，有“美联储通讯社”之称的《华尔街日报》记者Jon Hilsenrath认为，如果3月会议上去掉“耐心”措辞，也不意味着美联储一定会在6月会议上加息。

耶伦曾表示，通胀问题是未来几个月高度关注的焦点。尽管美国劳动力市场持续回暖，但通胀并没有朝着美联储2%的目标前进。毕竟，美国通胀已有连续34个月，持续低于2%。

2. 如何评估就业增长和通胀水平？

美联储措辞变得更加耐人寻味，还与美国近期数据表现良莠不齐有关。

2月美国新增非农就业者29.5万人，较彭博新闻社调查的共识预期高6万人。2月失业率5.5%，降至2008年来最低。

但是，美国2月零售销售环比萎缩0.6%，大幅不及预期。美国零售数据已连续三个月下滑。上个月公布的1月CPI水平也超预期下滑。

摩根大通（JP Morgan Chase）经济学家Michael Feroli称，美联储可能下修就业增速和通胀水平。

因此，各种数据所表现出的状况不同，美联储也哪里去找“合理的”信心呢？

3. 如何评价美元的表现？

尽管美联储不会对美元升值发表太多意见，但想在周四耶伦新闻发布会上完全回避也不大可能。从去年12月以来,欧元兑美元已经下跌15%。美国跨国企业利润也遭受打击。

美联储副主席Stanley Fischer表示，美元升值是美国经济强劲的表现，但这也是由于其他国家货币主动贬值的结果。而且美元升值还会拖累通胀，让价格指标更难预测。

这可能是美联储推迟加息的一个理由。

苏格兰皇家银行分析师 William O’Donnell表示，在全球货币战争的大背景下，美联储很难第一个放弃货币宽松的政策。

4. 美联储的“点阵图”会怎么动？
根据惯例， 3月会议也是一次季度会议，美联储将公布成员预测利率的“点阵图（dot plot）”。

去年12月，17个成员中有6个预计联邦基础利率将在2015年底至少到达1.5%。考虑到美联储在6月以前不会有动静，这一预测结果恐怕会被推迟到2016年以后才会实现。

德银分析师Torsten Sløk表示，美元升值和能源价格走低可能让美联储成员修改利率预测，因为他们觉得通胀水平上升较慢。

5. 市场如何反应？

美债10年期国债收益率自1月底以来，连续上扬，美联储和市场不在同一个节奏。

CRT Capital分析师David Ader称，债市已经先于美联储去掉“耐心”措辞开始行动。他认为，现在的问题是接下来会发生什么，美联储明年会何时加息。

货币政策制定者比期货市场预计的官方利率要高，后者认为利率将在2017年升至2%。

如果利率上升，美联储面临的另一个问题就是如何控制好市场的资金借贷成本。美联储已经开始尝试使用新的货币工具达到调控的目的，但结果仍是一个未知数。