朱宁博士是First Eagle投资管理公司的多资产绝对收益和尾部对冲策略基金经理。First Eagle投资管理公司的资产管理规模超过1000亿美元。

朱宁在2015年2月11日的“华尔街见闻俱乐部2015纽约新春见面会”上接受华尔街见闻专访时表示，如美联储6月加息，必须有新工具推出，才能避免收益率曲线倒挂；若收益率曲线倒挂，美股或难维持高位。新兴市场国家的信用违约互换（CDS）有投资机会，如巴西存在信用风险。

华尔街见闻：油价下跌，全球多国通胀走低，似乎有紧缩迹象，您认为通胀发展趋势是什么。 

朱宁：美联储不在乎短期通胀，美联储看的是5年对5年远期通胀率，现在它是1.6%。美国不是欧洲，欧洲长期通胀预期已经下跌到非常低的位置了。

华尔街见闻：美国经济在持续复苏，市场预期今年美联储可能加息，您怎么评价美国经济。

朱宁：美国竞争优势和实力都是很显然的。美国自然增长率比欧洲高，美国劳动生产率、技术革新、研发能力都很强大，没有多少海外公司能跟美国企业相比。

2008年后，全球央行步调一致，都在实施宽松政策。然而，以现在美国经济的强劲势头，美联储已经把加息放到日程上了；日本和欧洲还在宽松的过程中挣扎，中国也慢慢转向宽松。

华尔街见闻：美联储加息，您怎么看待，以及加息可能给市场带来什么样的风险？

朱宁：美联储官员预测显示，利率今年年底升到1.2%，明年升到2.5%，三年内达到3.5%，终极目标4%。不过市场和美联储预期不一样。市场认为年底升50个基点，明年升75个基点，后年升50个基点。

去年1月开始，美国国债收益率在扁平化。去年5年和30年的利差下跌了125个基点，这个下跌幅度是极大的。如果美联储6月加息，必须要有新工具推出，才能避免收益率曲线出现倒挂。一旦收益率曲线倒挂，不管是商业银行还是投行，都要被迫去杠杆；只做信用风险了，利差不能作了。如果美联储没有新工具产生，光靠企业生产率的增长，不足以维持美国股市在当前水平。

华尔街见闻：请您展望下今年美国股票和债券市场。

朱宁：美国有能力回收流动性，在美国回收流动性的时候，资本就会回流，所以股市跌不下去。例如，去年10月，市场一度跌了很多，但海外进来的资金有1700亿美元，这个规模是QE最高时候的2倍。进来的钱，有些买美债，有些买MBS，有约一半的钱进了股市。10月美国股市收益率反倒是正的。

历史上，美国是个高利率国家，美国利率一直比欧洲高。日本10年期债券收益率0.29%，德国0.26%，美国2%，长期投资者不在乎长期利率上涨1~2个百分点，他们可以持有到期，而且还能享受美元上涨带来的收益。

在主要国家里，美国实际利率也算是比较高的，长期实际利率还是正的。当然，这不能和中国比，中国的实际利率就太高了。

华尔街见闻：您对原油市场、乃至整个大宗商品有什么看法？熊市是否会持续？

朱宁：大宗商品指数、美元指数的转折点都是一样的。石油是因为其本身原因下跌，还是因为大宗商品这个属性下跌，还不好说。石油可以解释成因油井变动而变动，但若做统计回归分析，可以发现95%是可以由大宗商品，或者是美元来解释的。

华尔街见闻：美联储加息，资金持续撤离新兴市场。在这个背景下，您认为新兴市场有什么风险与机遇？

朱宁：美元走强，因为流动性在回流，历史上出现这种情况时，大宗商品、新兴市场、信用市场都好不了。

如果一个国家在美国回收流动性时候能够宽松是强大的表现，中国能宽松是好事。不能宽松的国家，比如巴西、俄罗斯。

巴西短期隔夜率12.25%。这样情况下，通胀5~6%，也就是实际利率是6%，非常高，信贷肯定会滑坡。巴西是个民粹主义严重的国家，政府支出在往上走，私人部门杠杆在往上走，基本面非常差。

我认为今年最核心机会在信贷市场，特别是新兴市场国家的信用市场。这些国家的信用违约互换（CDS）是很好的投资机会。去年应该做空俄罗斯，今年应该做空巴西。巴西有信用风险，历史上一旦有经济危机，就是信用危机。