李克强总理昨日会议确定了一些列促进增长的政策，有分析师认为这表明了渐冷的经济急需政策支持，后续还会有进一步宽松的货币、地产政策伴随国企改革推进，但也有分析师认为此次会议预示不但不会全面放水，还要从金融市场抽水。

国务院总理李克强2月25日主持召开国务院常务会议，确定进一步减税降费措施、支持小微企业发展和创业创新，部署加快重大水利工程建设、以公共产品投资促进稳增长调结构等措施。

中信证券认为2015年开局经济承压，政策支持必不可少，尤其是对小微企业和创业创新企业的减税，意在稳定就业；水利投资加速的同时鼓励社会资本参与。

该机构在本周四的报告中写道：

渐冷的经济急需渐热的政策支持

虽然 2 月汇丰 PMI 指数初值为 50.1%，高于市场预期，但 2015 年开局经济承压的态势并没有变化，主要体现在一方面国内投资的下行压力明显，去年 12 月的地产投资首现负增长，而地方政府融资依然受限；另一方面，外需的回落值得关注，今年 1 月的出口增速明显低于预期，而 2 月的汇丰 PMI 出口指数低于 50%，这使得经济前景更加不容乐观。   

小微企业和创业创新的减税意在稳定就业

由于小微企业和各类创业创新类企业容纳了大量就业，经济回落的趋势下，政策前瞻依靠扶持小型企业来稳定就业市场。具体看，年应纳税所得额 10 万元以内扩大到 20 万元以内， 并按 20%的税率缴纳企业所得税。 我们估算，这次小微企业减税的扩容可能将覆盖 95%以上的小微企业，减税规模预计在150亿元左右。此外， 将失业保险费率由3%统一降至2%，将减费约 400 亿元，同时全国推广个人非货币性资产投资实际收益分期纳税等政策，都属于扶持个人创业和小企业，意在稳定就业的前瞻政策。 

水利投资加速，关注融资渠道多样化 

会议详细部署了水利工程建设，并对于资金的落实到位期限给予明确规划，显示出了政府推动投资稳增长的紧迫性。按照规划，目前纳入规划的 172 项重大水利工程，57 项已开工建设，27 项拟于今年内开工，其余条件成熟的应尽早开工。更值得关注的是融资渠道的多管齐下，包括中央预算内水利投资 6 月底前下达 90%以上，专项过桥贷款提供过渡性资金支持，地方政府调整支出结构筹措建设资金，财政贴息或其他市场化融资渠道，鼓励社会资本参与。鉴于去年中央预算内水利投资为 760 亿元左右，且昨日会议上称今年 90%的中央预算资金将在 6 月前下达，据此我们测算， 今年 5 月前的续建资金可能在 300 亿元左右，鉴于，则上半年的中央预算内的水利投资规模会达到 1100 亿元，远超去年同期水平。

不过国泰君安则认为李克强总理主持的会议中没有强调对于积极的货币政策使用，也就是说不会有全面放水。此外，还会用财政政策从金融流动性中抽水，直接进入实体经济。

国泰君安策略分析师乔永远和杨腾在今日的报告中表示：

2014年四季度人工下雨（降息）后，水池水多。一季度以启动抽水机式的积极财政政策，从金融市场向实体经济抽水。

李总理重申“蓄水池”论，意味着抽水机将加大马力。金融体系中的流动性将由原来的极松转向偏紧，无风险利率也不再下降。这也是我们自15年初以来开始观点转向“存量博弈”的重要原因。

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