一、套利基本概念
套利交易(spread trading)是在买入一种期货合约的同时卖出另一种不同的期货合约，套利者（spread trader）同时成为一种期货合约的多头，又成为另一种期货合约的空头。两种期货合约可以是同一期货品种的不同交割月份合约，可以是相关联的两种不同期货品种的相同（相近）月份合约，也可以是不同期货市场的同种期货品种的相同（相近）月份合约。
套利交易者获取的是两种期货合约的价差变动收益，不同于一般投资者获取的期货合约价格变动收益。相应地，套利者分析的是两种期货合约的价差变动趋势，而不同于一般投资者分析的期货合约的价格变动趋势。
二、套利交易的优势
1. 更低的波动率、更低的风险
一般而言，价差的波动比期货价格的波动小得多，波动小意味着投资的风险减小。
因为套利交易的对冲特性，它通常比单边交易有更低的风险。投资组合理论表明，由两个完全负相关的资产构成的投资组合将最大程度地降低投资风险。套利是同时买进和卖出两个高度相关的期货合约，也就是构造了一个由两个几乎高度负相关的资产构成的投资组合，该组合的风险自然大大降低了。
2. 有限的风险
对于商品期货，由于有对应现货的运行机制，相应的套利可以做到有限风险，甚至是理论无风险。例如，如果可存储商品近期合约的价格低于远期合约，且价差高于商品的持有成本，可以进行买入近期合约、卖出远期合约套利，即“实物交割式跨期套利”。即使在临近交割时，远期合约对近期合约的价差扩大了，套利者可以选择在近期交割买入商品、持有到远期进行交割卖出来锁定价差盈利，因此，这种套利是有限风险套利。亦称“现货持有套利（cash and carry arbitrage）”。
3. 对涨跌停板的保护
套利交易的同时买卖对冲特性，可以对涨跌停板提供保护。对应突发的政治事件、自然灾害和政策报告等因素，可以引起期货价格的暴涨暴跌，甚至出现停板等极限情况。当投资方向相反时可能止损平仓都难以实现，形成较大损失甚至爆仓。而在同样的条件下，套利交易者基本上受到了保护，造成的损失往往比单边交易小得多。
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4. 更有吸引力的收益/风险比
相比于给定的单边头寸，套利头寸可以提供一个更有吸引力的收益/风险比率。虽然每次套利交易收益不很高，但成功率高，这是由价差的有限风险、更低的风险以及更低的波动率特性决定的。长期而言，做单边交易盈利的只占少数，往往10 个人中才有3 个人盈利。而套利不一样，它有收益稳定、低风险的特点，所以它具有更吸引人的收益/风险比率，从而更适宜大资金的运作。
5. 价差比价格更容易预测
商品期货是商品性和金融性的复合体。由于商品性，期货具有特有的持有成本，由于金融性，期货会围绕持有成本上下波动。当在金融性影响下期货偏离持有成本太远时，该价差一般会回归到合理范围内，也许就是一个很好的套利机会。当金融性引起两个相关合约的波动反向变化时，价差波动得到放大。当价差波动超出正常区间（大概率区间）时，回归的概率相当大，就是一个很好的套利机会。因此正确判断价差变动的概率比判断价格趋势要大得多。从某种意义上讲：套利交易捕捉的是金融性引起的市场失效的机会，当市场恢复正常时也就是套利交易盈利的时候，同时套利交易有助于市场恢复正常运行。从胜率上来看：套利胜过单边。
6. 更易培养良好的投资心态
套利交易的计划性、稳定获利性和低风险性更易于投资者养成良好的投资心态，有效减低投资者的心理压力。
三、套利交易的不足
1. 收益受限制
套利的最大缺点是潜在的收益受限制。限制了交易中的风险，通常也会限制潜在收益。最终是否选择套利交易，投资者还得权衡套利的诸多优点。
2. 套利信息难获取
套利交易专业性更强，它要求对商品特性、现货交易机制、期货交易交割细则等有相当深入的熟悉和掌握，对历史交易数据进行分析，提炼出相应价差变化模型，并正确应用于当前市场。而国内期货市场套利研究还处于初级阶段，相关信息和研究成果较少，一般投资者难以进行期市套利交易。借助于大型期货经纪公司的研究成果和指导不失为一条捷径。
3. 金融性难以体会
价差的波动更多是金融性引起，只有熟悉了期货波动的金融性，才能准确地把握价差变动趋势，否则单纯以历史模型套利指导操作将难以提高成功率。而体会金融性需要相当的经验和感性，对一般投资者有一定难度。
四、套利交易的分类
套利交易一般可以分为跨期套利、跨商品套利和跨市套利三种。
1. 跨期套利：是买卖同一市场同种商品不同到期月份的期货合约，利用不同到期月份合约的价差变动来获利的套利模式。
2. 跨品种套利：是利用两种不同的但相互关联的商品之间的价差变动来获利的套利模式。即买入某种商品某一月份期货合约的同时卖出另一相互关联商品相同（相近）交割月份期货合约。主要有（一）相关商品间套利（如铜、铝之间的套利）。（二）原料与成品之间套利（如大豆与豆粕之间的套利，原油和汽油、柴油、燃料油间的套利等）
3. 跨市场套利：是在某一期货市场买入某一月份商品期货合约的同时在另一市场卖出同种商品合约，利用其价差变动来获利的套利模式。如上海铜与伦敦铜的套利及大连大豆与CBOT 大豆之间的套利。 |
