PVC期现套利机会浅析

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　（国都期研发部）

期现货套利简介

商品期货是现货的标准化远期合同，它与现货之间有一定合理价差，即截止到期日的持有成本，也称为“基差”（现货价格-期货价格）。期货价格与现货价格具有同涨同跌的性质。期现套利是指当期货市场与现货市场出现不合理价差时，交易者就会在两个市场进行反向交易，从而利用价差变化获利的行为。期现套利有利于保持期现货市场合理的价差关系。

PVC期现货市场走势

PVC期货品种在5月25日大连商品交易所上市，首日交易量达到了10万手。但由于目前需求不振，电石价格平稳，炒作的机会有限，因此随后成交量日渐下滑。但从6月5日开始，开始有资金关注PVC， 0909合约随即开始出人意料的大幅拉升。最高价格达到7160元，高出现货价格600-700元，期现套利机会出现。

今年以来，国内PVC现货市场价格维持在6200-6600元/吨左右。截止到5月25日PVC期货上市当天，华南现货市场SG5电石料报价为6300元/吨，与当时0909合约价差达到275元/吨。6月5日开始，PVC期货价格出现异动，被资金迅速拉高至涨停，而且在6日继续冲高。11日，期货价格有所回落，但是仍处于6930元/吨的高位。同时，由于原油价格上涨，带动国内乙烯料价格跟涨，现货价格有所上提。具体价差见下表：

6月11日国内现货价格以及与期货价格价差（元/吨）

套利成本测算

下面就对现阶段的PVC期现套利可行性进行分析。

0909合约的期价为7000元/吨，选电石法PVC现货价为6500元/吨，则两市差价为500元/吨。交易商在期货市场抛出60手PVC合约0909，同时向交割库交入300吨PVC。期现套利过程中出现的费用如下：

1、交易交割手续费为5元/吨；

2、出入库费用：

按照《聚氯乙烯指定交割仓库入出库费用最高限价》中最高费用的入库方式——铁路入库，即由火车厢至库内并码垛的全部费用（含铁路代垫费用），共计30元/吨。

3、运输费

上海本地运输费用按0.8元/吨计算。

4、质检费：

PVC目前指定了两家机构CCIC和SGS，组批单位为300吨一批次，CCIC的检验费用为2000元/批，抽样费为1000元/批；SGS的检验费用3000元/批，抽样费1500元/批。总体的收费标准相当于10——15元/吨。

5、仓储费为1元/吨.天：1×60=60元/吨

6、卖方交割缴纳增值税：

按国家规定以价格增值部分的14.53%征收（1/1.17×0.17=14.53%），即500×14.53%=72.65元/吨。

7、占用资金成本及资金利息 ：（6500+7000×20%）×6%×2/12=79元/吨

20%为进入交割月收取的保证金比例，6%为银行贷款年利率。

则进行期现套利的总成本就为： 5+30+0.8+15+60+72.65+79=262.45元/吨

则收益就为： （7000-6500）-259.45=237.55元/吨

收益率为： 237.55÷（6500+7000×20%）=3.0%

则年收益率就为： 3.0%×6=18.0%

交易商300吨的仓位，则共可盈利： 300×237.55=71265

按照当天的现货价格收益会有变化，但总体来说只要高于260元/吨的成本，是应该存在利润的。

期现货套利面临的风险

进行期现货套利是基于对高于持仓成本的价差长期来看必然产生回归的判断。但是如果多头资金实力异常雄厚，而进行套利的贸易商在短期内可能面临不断追加保证金而造成资金不足甚至爆仓。尤其对目前的PVC来说，最近的合约也必须到9月份进行交割，在这期间多方营造的极端行情可能带来一定风险。为了规避此类风险，目前进行PVC期现货套利者在操作前首先应正确估计己方的资金实力。在高位建仓后时逢期货价格回落，可以先减磅平仓，资金落袋为安。

注意事项

首先，进行期现货套利者应该是具有交割资质的企业客户。个人及普通散户投资者不具有交割资质，风险难以控制，不建议进行期现货套利交易。

其次，大商所规定境内生产的聚氯乙烯申请注册标准仓单，申请注册日期距商品日期不得超过120（含120）个自然日。这在交割时要格外注意，否则可能因货物难以交割而造成损失。